半导体行业投资的中长期观点

时间:2022-09-15 10:13来源:http://www.dmzmv.com/ 作者:亚投彩票 点击:

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作者:linjia510

来源:雪球

最近市场对半导体的投资价值有些许分歧,很多投资者不知道半导体是否还可以继续投资。我从2018年开始长期投资半导体,现在也还持有一定仓位的半导体基金、股票,简单说说个人关于半导体的浅见,供大家参考。

01

国产半导体的战略意义

半导体是支撑经济社会发展和保障战略性新兴先导产业的安全。可以说,没有国产半导体的供应安全,就没有立国之本制造业独立自主权。另外,中国半导体每年进口量占全球一半以上的份额,2019年进口金额超过4000亿美元,取代原油成为第一大进口商品,而且半导体进口金额逐年递增10%以上,极其消耗外汇储备。不论从经济发展战略安全或从减少外汇支出、维护金融安全的角度出发,半导体的国产替代都是势在必行的。

2018年中兴通讯、华为的芯片制裁卡脖子事件发生后,连续有大疆、海康威视等共383家中国高科技企业被美国制裁。国内制造业企业终于明白高科技产品是买不来的,需要扶持国产半导体企业成长,建立多渠道供应链,以免在做大做强过程中被制裁,危及企业的安全。

02

国家扶持半导体的政策

1、规划问题。

根据国民经济“八五”至“十四五”规划,国家对集成电路行业的支持政策经历了从“加强发展”到“重点发展”再到“举国体制大力发展”的变化。

2020年发布的“十四五规划及2035远景目标纲要”中把集成电路排在《推动制造业优化升级》规划的第一位,原文是“培育先进制造业集群,推动集成电路、航空航天、船舶与海洋工程装备、机器人、先进轨道交通装备、先进电力装备、工程机械、高端数控机床、医药及医疗设备等产业创新发展”。

2、国家资金扶持。

财政部牵头出资成立国家半导体产业基金,于2014年与2019分两期共筹集资金约3500亿,以入股形式注入集成电路行业内的骨干龙头企业,帮助半导体企业解决融资困难问题。据统计,两期产业基金撬动的社会资本总规模预计超过1万亿元,为半导体的发展提供了足够的资金支持。

3、税有优惠。

按照财政部、海关总署等五部委发布的财关税〔2021〕5号《财政部 国家发展改革委 工业和信息化部 海关总署 税务总局关于支持集成电路产业和软件产业发展进口税收政策管理办法的通知》的文件规定,半导体企业进口自用设备及软件免关税。

另外国务院2020年8号《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》,生产28纳米以下企业所得税免10年,65纳米以下是前五年所得税免征,后五年减半,130纳米以下是前二年所得税免征,后三年减半。

这些优惠政策,比外资、高科技、新能源等行业的税收优惠力度更加大。

03

半导体发展的三个逻辑

现阶段国产半导体的发展,是国家意志与市场需求共同促进的,具备“天时、地利、人和”发展环境,成功可以说是必然的事情。半导体的发展是由存量市场+新增需求+国产替代等三个因素驱动。

1、 半导体的国产替代进展

中国半导体行业协会公开的数据显示,截至2021年6月,我国芯片的自给率只有26.6%,其中汽车芯片的自给率更是低至5%。在国务院2020年8月发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》中提到,到2025年我国集成电路自给率要达到70%。

芯片最重要的投资逻辑就是国产替代,目前国产替代整体进程只有三分之一,但整体发展不平衡,替代主要在28纳米以下成熟芯片的份额,7纳米及以下空白,车规芯片只有5%,最重要的设备如光刻机也是空白。

以国内在建芯片工厂情况及世界各地芯片设备厂商对中国的出货量计算,可以印证2025年国产半导体自给率达70%的目标即将实现。换句话说,芯片产量最近三年需要翻一番以上,汽车芯片需要翻15倍以上,说明国产替代的投资逻辑依然存在的,至少还有三年一倍的空间。

2、 半导体的存量市场

半导体存量市场主要在消费电子、汽车电子、计算机、工业控制等传统产业领域。2021年国产半导体产值是10458亿元,进口金额是27934.8亿元,市场空间已经接近40000亿,从数据看每年有10%增速。从进口金融也可以看出,国产替代市场空间是多么巨大。

3、 新增市场发展机遇

技术革命导致新的需求不断涌现,如以前的工业经济,现在数字经济,未来的元宇宙等,都给半导体带来巨大的新增市场。目前新增市场主要是物联网、云计算、智能产品、新能源汽车、可穿戴设备等新兴产业。众所周知,科技含量越大的产品,半导体用量越多,从长期投资的角度看,新兴产业所需半导体的市场机会也会越来越多。

04

现阶段芯片投资方向及方法

考虑半导体产业趋势,结合半导体的低估情况,个别细分行业或许存在比较好的投资机会。

1、 车规芯片

投资逻辑简析,一是目前电气化的车规级芯片国产率只有5%,新能源车进入智能时代对芯片需求更大,往后十年新能源车行业复合增速超过20%,新能源车芯片有十年十倍的成长机会。二是汽车集合零件非常多,出于质量稳定问题,供应链门槛比较高,都是长期绑定发展的,故这类芯片公司业绩确定性非常高。

2、 存储芯片。

投资逻辑简析,一是存储芯片占集成电路比重的三分之一,目前被国外企业垄断,进口总金额每年高达8000亿以上,而国内存储厂家刚刚起步,国产替代空间非常大;二是存储是所有电子产品的必配品,特别是云计算、大数据的快速发展带动储存行业同步发展,预计储存长期增速在15%以上,大于半导体行业增速,市场机会相对好一些。

存储主流厂家长江存储与长鑫存储暂未上市,已上市公司主要产品都是储存分支产品(利基市场),单个品种可能是几十亿到几百亿的市场空间,但品种众多,市场总空间也比较大,足够养活很多中型公司。如兆易创新(闪存、利基内存)、东芯半导(小容量储存)、北京君正(工业内存,如电车、医疗)、紫光国芯(特种储存芯片,如身份证专用芯片)等。

05

长期投资观点及注意问题

最后总结一下我对芯片行业的未来观点,行业空间大,需求大而长期增长,肯定是好的行业。如果以行业投资的导入期、成长期、成熟期三个阶段来看,现在处于导入期转换成长期阶段,再考虑估值处于比历史90%时间都低的情况,目前持有风险不大,三五年的长期投资价值也非常明显。

现阶段的国产替代就是国际市场与国内市场是一个此消彼长的过程,如以国际市场的半导体发展周期作为投资决策,结论可能是错误的。现实情况是,近期国际市场出现消费电子芯片砍单、降价及海外芯片厂家业绩下滑等问题,仅代表国际市场趋势向下问题,但国内半导体市场依然热火朝天,很多产品供不应求。

需要注意几个问题,一是国产替代达到一定程度,行业的增速在三年内减低也是必然的,行业普涨的结束代表赚行业的钱困难,意味着通过买芯片ETF赚钱方式难度加大。二是随着国产替代产能逐步到位,类似北方华创、中微公司等设备供应商赚钱效应会逐步降低,毕竟靠晶圆厂设备更新,很难有高速成长。但生产芯片的原材料及耗材随着大量产能投产而需求大增,如硅片、光刻胶、特种气体等有一定投资机会,值得关注。至于代表未来的AI芯片,除了抖音之外,还没有什么明星产品出现,故这类芯片只有关注价值。

(风险提示:本文仅代表作者本人意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。)

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